El margen de seguridad de Graham: qué mira Miguel

¿Qué es el margen de seguridad de Benjamin Graham?

Benjamin Graham, el maestro de Warren Buffett, resumía su método de inversión en lo que llamaba sus tres principios eternos. El primero, según recoge una nota de BS Markets del 12 de abril de 2011, es invertir siempre con un margen de seguridad.

La idea es simple de enunciar y exigente de aplicar: comprar un negocio por menos de lo que vale en los hechos. No se trata de adivinar el precio exacto al que va a cotizar una acción el mes que viene. Se trata de calcular, con los números del negocio, un valor aproximado y comprar con un descuento sobre ese valor.

Ese descuento es el colchón. Si la estimación del valor está un poco equivocada (algo que le pasa a cualquiera que analiza empresas) el margen de seguridad amortigua ese error antes de que se convierta en una pérdida real de capital.

¿Cómo se calcula el margen de seguridad?

La cuenta que hay detrás del margen de seguridad es la siguiente: margen de seguridad es igual a valor intrínseco estimado menos precio pagado, dividido valor intrínseco estimado.

Un ejemplo numérico ayuda a verlo. Si se estima que un negocio vale 100 por acción, y esa acción se compra a 70, el margen de seguridad es del 30%. Eso surge de restar 70 a 100, y dividir ese resultado (30) por 100.

Cuanto más grande ese margen, más espacio hay para que la estimación del valor esté equivocada sin que eso implique perder el capital invertido. Un margen de seguridad chico, en cambio, deja casi sin colchón a quien compra: cualquier error de cálculo puede traducirse en una pérdida real.

¿Qué números mira Miguel para saber si una empresa está barata?

El margen de seguridad necesita, antes que nada, una estimación de cuánto vale un negocio. Para construir esa estimación, Miguel repasa un set acotado de números antes de comprar una acción.

• Veces ganancia (price/earnings): cuántas veces la ganancia anual por acción se paga en el precio. La cuenta es precio por acción dividido ganancia por acción. Si una acción cotiza a 50 y la empresa ganó 5 por acción en el último año, se pagan 10 veces ganancia.
• Precio contra patrimonio neto (price/book): cuántas veces el patrimonio neto por acción se paga en el precio. La cuenta es precio por acción dividido patrimonio neto por acción. Si el patrimonio neto por acción es 20 y el precio es 40, se pagan 2 veces el patrimonio neto.
• Ese múltiplo contra el S&P 500: comparar las veces ganancia de la empresa contra el promedio del S&P 500, el índice de las 500 empresas más grandes de Estados Unidos, para ver si se paga caro o barato en relación al mercado en general.
• Caja contra deuda: cuánta plata disponible tiene la empresa frente a lo que debe. Una empresa con mucha caja y poca deuda tiene más margen para atravesar una mala racha sin que eso se convierta en riesgo real.
• Dividendos y recompras: si la empresa reparte parte de su ganancia entre los accionistas, o recompra sus propias acciones, son señales de que genera caja de verdad y no solo ganancia contable.

Estos cinco números, con su fórmula y un ejemplo numérico de cada uno, están desarrollados en la nota volatilidad no es riesgo: qué mira Miguel antes de comprar. El margen de seguridad es lo que conecta esos números entre sí: no alcanza con que una empresa tenga buenos ratios, hace falta que además se pueda comprar por menos de lo que vale.

¿Por qué el margen de seguridad importa más que acertar el precio exacto?

Nadie puede predecir con exactitud a qué precio va a cotizar una acción en los próximos meses. El precio lo mueve, todos los días, la psicología de miles de personas comprando y vendiendo al mismo tiempo.

Lo que sí se puede estimar, con los números del negocio, es un rango aproximado de cuánto vale esa empresa en los hechos: cuánto gana, cuánta caja genera y qué deuda tiene. El margen de seguridad usa esa estimación como ancla, en lugar de usar el precio del día.

Warren Buffett, alumno de Graham, lo explicaba desde otro ángulo: conviene ver las fluctuaciones del mercado como un amigo y no como un enemigo, según recoge Investopedia. Si el precio cae por debajo del valor estimado, el margen de seguridad se agranda, no se achica.

¿Qué podés hacer con esto antes de comprar una acción?

Antes de comprar una acción, podés armar tu propia estimación de cuánto vale el negocio con los cinco números que revisa Miguel: veces ganancia, precio contra patrimonio neto, múltiplo contra el S&P 500, caja contra deuda, y dividendos o recompras.

Con esa estimación armada, podés calcular la distancia entre ese valor y el precio al que cotiza hoy la acción. Esa distancia es tu margen de seguridad. Cuanto más grande, más espacio tenés para que tu propio cálculo esté equivocado.

Esos mismos cinco números son apenas una parte de un marco más amplio. La nota los ocho ratios que miramos antes de elegir una acción suma tres ratios más, sobre crecimiento y tendencia del precio, para completar el análisis.

Y para entender por qué este criterio pesa más cuando se piensa en años y no en el día a día, conviene leer la regla de los 10 años de Buffett para tus nervios, sobre por qué dejar de mirar la cotización todo el tiempo.

Preguntas frecuentes

¿Qué es el margen de seguridad de Benjamin Graham?

Es el principio de comprar un negocio por menos de lo que vale en los hechos, para tener un colchón si la estimación del valor está equivocada. Benjamin Graham lo llamaba uno de sus tres principios eternos, según recoge una nota de BS Markets del 12 de abril de 2011. No es una fórmula mágica para elegir una acción: es un colchón frente al error de cálculo.

¿Cómo se calcula el margen de seguridad?

Se compara el valor intrínseco estimado de un negocio contra el precio que se paga por él. La fórmula es margen de seguridad igual a valor intrínseco estimado menos precio pagado, dividido valor intrínseco estimado. Un ejemplo: si un negocio vale 100 por acción y se compra a 70, el margen de seguridad es del 30%.

¿Qué números mira Miguel para saber si una empresa está barata?

Miguel repasa las veces ganancia, el precio contra el patrimonio neto, el múltiplo contra el S&P 500, la caja contra la deuda, y los dividendos o recompras de acciones. Son los mismos cinco números, con fórmula y ejemplo de cada uno, detallados en la nota volatilidad no es riesgo: qué mira Miguel antes de comprar.

¿El margen de seguridad alcanza solo para decidir si comprar una acción?

No. El margen de seguridad parte de una estimación del valor del negocio, y esa estimación solo tiene sentido dentro del círculo de competencia de quien invierte: los negocios que se entienden de verdad. Por eso conviene revisar también los ocho ratios de crecimiento, valuación y tendencia que amplían esta idea, detallados en la nota los ocho ratios que miramos antes de elegir una acción.

¿Por qué Graham prefería un margen de seguridad y no un precio exacto?

Porque ninguna estimación de valor es perfecta. Un margen de seguridad grande deja espacio para que el cálculo esté equivocado sin que eso signifique perder el capital invertido. Warren Buffett, alumno de Graham, resumía una idea parecida: conviene ver las fluctuaciones del mercado como un amigo y no como un enemigo, según recoge Investopedia.